这段时间，国内钢材价格迎来难得的阶段性回弹行情。以期货市场为例，螺纹钢价格最高冲至3500元/吨，热轧卷板价格也冲上了3600元/吨，铁矿石价格更是回到800元/吨左右。不过，这一轮反弹未能形成趋势性拉升行情。钢材期货价格在大涨后一度跌停，螺纹钢价格险些跌破3300元/吨，热轧卷板价格也未能保住3500元/吨，铁矿石价格退回到750元/吨以下。不难看出，在冲高受阻后，钢材价格出现了大涨大跌的“过山车”行情。 　　怎么涨起来的？前段时间，宏观利好政策刺激下的亢奋情绪是拉动钢材价格上涨的主要动能。 　　一方面，财政部发声，将更多资金用于补充地方财力，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款，并表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。数据显示，今年前9个月，我国发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超3万个，用作项目资本金超2600亿元。这在一定程度上缓解了地方基建项目资金压力，加快了施工进度，拉动了钢材需求。 　　另一方面，近期房地产市场迎来新的政策“组合拳”，降低了存量房贷利率和“卖旧买新”换购住房的税费负担。同时，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，以及今年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到超4万亿元等，这些政策在一定程度上强化了市场对于房地产行业复苏的信心，为钢材价格上涨注入了新动力。 　　基于此，钢材价格出现大涨行情，期货、现货价格共振拉升，尤其是现货价格大幅回暖。只是，随着宏观政策边际影响减弱，钢材价格在冲高受阻后进入下行通道。笔者认为，主要原因是现阶段宏观政策的刺激并未从根本上改善市场供需矛盾。随着政策效应“降温”，情绪端对钢材价格的支撑开始减弱。 　　特别是钢材价格在国庆节前后的大幅反弹，推动钢企开工情绪高涨，导致市场资源增多，对供需格局稳定造成了冲击。数据显示，截至10月中旬，国内钢企高炉开工率达到81.68%，与前一个统计周期相比提高0.89%。中国钢铁工业协会数据显示，10月上旬，重点统计钢企粗钢日均产量达到204.9万吨，旬环比增长1.7%。同时，钢企钢材库存量为1473万吨，旬环比增加45万吨，增幅为3.2%。毋庸置疑，钢企复产提速使得本就脆弱的供需平衡再度出现失衡情况，政策利好无法转化为实际的市场成交，导致钢材价格只能被动调整，最终随着需求旺季接近尾声而上演下跌走势。 　　虽然这段时间钢材价格涨跌切换频繁，但在笔者看来，钢材价格尚不具备单边持续性下跌的条件。 　　一方面，当前终端需求韧性仍存，需求端暂时不会出现大规模坍塌。在季节性“赶工潮”的带动下，需求存在阶段性集中释放的可能，有望带动钢材价格再度冲高。在这种情况下，钢材价格具备较大的调整空间，大概率不会急转直下。 　　另一方面，钢企库存过渡到社会库存需要一段时间。当前，钢材社会库存依然处于相对低位水平，仍处在下降通道中，这对钢材价格的平稳运行是一大利好。数据显示，截至10月中旬，全国主要市场五大钢材品种库存量达到885.21万吨，周环比下降38.57万吨。笔者认为，在钢材社会库存拐点到来之前，钢材价格仍有回弹的可能。 　　此外，从成本端来看，近期焦炭价格第6轮调涨全面落地，累计涨幅达到300元/吨～330元/吨。由于钢企复产提速，短期内对焦炭价格的支撑仍明显，不排除有继续调涨的可能。这在一定程度上对冲了铁矿石价格回落对钢材成本端造成的冲击，进而封堵了钢材价格大幅下跌的空间。